撰文：flowie，ChainCatcher

编辑：念青，ChainCatcher

上周，在创始人 Michael Saylor 宣布 Microstrategy （NASDAQ:MSTR）最终目标是成为领先的「比特币银行」后，MSTR 于上周五大涨近 16%，突破 212 美元（暂回落至 194 美元），市值飙升至 430 亿美元，创历史新高。

自 Microstrategy 2020 年 8 月开启比特币投资战略以来，MSTR 涨幅已超 1600%，跑赢 BTC 以及英伟达等标普 500 主要科技股的涨幅。

而今年 MSTR 大幅跑赢 BTC 更为明显。据行情数据显示：

• 年初至今，BTC 上涨了 52%，MSTR 上涨了 180%、
• 近 30 天，BTC 上涨了 7.41% 左右，MSTR 则上涨了 44%。

MicroStrategy 的「躺赚」模式也吸引了更多的效仿者。日本上市公司 Metaplanet 自 4 月开启比特币投资战略至今，股价已上涨 480%。近日德国上市公司 Samara Asset Group 也将发行 3000 万欧元债券，部分用于购买比特币。

为何一家上市公司仅凭借大量持有 BTC 就能「躺赢」上涨？MicroStrategy 模式是否存在哪些风险？

MicroStrategy 原本的主营业务是企业级 AI 软件，每季度为其贡献 1 亿美金左右的收入。作为一家美股上市公司来说，这部分业务非常平庸。

直到 2020 年 8 月 MicroStrategy 开始启动比特币投资战略，狂买比特币后，MicroStrategy 的股价才开始了高爆发的上涨神话。 MicroStrategy 市值从 6 亿美元增长到 400 多亿美元。

因此许多人尤其是加密社区用户对于 MicroStrategy 的印象，它只是一家不断增持比特币的上市公司。投资 MicroStrategy 也间接等于投资 BTC。

但 MicroStrategy 联合创始人 Michael Saylor 认为，市场对于 MicroStrategy 存在误解，大部分人其实不知道它们在干什么？

上周，MicroStrategy 联合创始人 Michael Saylor 与伯恩斯坦分析师的对话中，还原了 MicroStrategy 比特币战略背后的思考逻辑。他清楚的定义了 MicroStrategy 的模式和定位，以及为何能跑赢 BTC、打败包括英伟达等标普 500 的主要科技股。

简单来说，MicroStrategy 的比特币投资战略，不是简单的买比特币囤币，而是通过发债借钱买比特币，并创造杠杆效应。

Michael Saylor 表示，MicroStrategy 目前几乎以零息（最近两次 0.625% 利息）借钱买入比特币，或者是以比特币 60% 或 100% 的溢价发行股票，然后再买回比特币。

比如今年 9 月，MicroStrategy 便以 0.625% 票面利率和 40% 转换溢价完成 10.1 亿美元可转换票据发行。

债务成本是相对固定的，而比特币资产价值增长了，MicroStrategy 通过投资了收益率比资本成本高多倍的数字资本，在法定资本市场和数字资本市场之间进行了套利。Michael Saylor 这是 MicroStrategy 的业绩超过了标普指数中的所有 500 家公司，也优于比特币的原因所在。